长 电 科 技 :联 姻 星 科 金 朋 好 事 多 磨 ,强 强 联 合 可 期

        强 强 联 合 协 同 效 应 显 著 ,快 速 追 赶 全 球 龙 头 。 IC  产 业 是 一 个 规 模 效 应 非 常 显 著 的 行 业 ,大 封 测 厂 能 够 利 用 规 模 优 势 提 高 生 产 效 率 和 加 大 研 发 投 入 保 持 技 术 领 先 。 长 电 作 为 国 内 封 测 龙 头 ,如 果 能 够 成 功 并 购 星 科 金 朋 ,那 么 公 司 将 从 全 球 第 六 一 举 超 过 矽 品 成 为 全 球 第 三 ,在 规 模 上 实 现 大 幅 赶 超 。 更 加 稳 固 公 司 国 内 龙 头 地 位 ,有 望 得 到 国 家 更 多 的 支 持 。 并 且 星 科 金 朋 具 有 先 进 的 封 装 技 术 ,如 果 成 功 收 购 也 将 大 幅 缩 减 公 司 与 全 球 龙 头 在 技 术 上 的 差 距 。
        先 进 封 装 业 务 持 续 高 速 增 长 ,低 端 封 测 业 务 盈 利 能 力 大 幅 回 升 。 公 司 利 用 规 模 优 势 持 续 进 行 大 额 的 研 发 费 用 投 入 ,在 先 进 封 装 技 术 演 进 路 径 上 实 现 了 全 面 布 局 提 前 卡 位 ,将 成 为 未 来 技 术 进 步 的 最 大 受 益 者 ,先 进 封 装 业 务 将 实 现 持 续 高 速 增 长 。 而 公 司 过 去 主 要 拖 累 业 绩 的 低 端 封 装 业 务 现 在 也 已 经 完 成 了 厂 房 搬 迁 ,人 力 成 本 优 势 开 始 显 现 ,盈 利 能 力 实 现 大 幅 回 升 。 因 此 ,我 们 认 为 公 司 未 来 两 年 业 绩 将 实 现 持 续 高 速 增 长 。
        重 申 买 入 评 级 。 考 虑 到 该 并 购 事 件 仍 具 有 较 大 不 确 定 性 ,我 们 维 持 对 公 司 的 盈 利 预 测 ,预 计 2014-16  年   EPS  为 0.24  元 ,0.42  元 ,0.67  元 ,目 前 价 格 对 应 14-16  年 PE  为 42.1X,23.9X  和 14.8X。 公 司 不 同 封 装 业 务 具 有 不 同 成 长 性 ,我 们 认 为 公 司 先 进 封 装 、 中 端 封 装 、 低 端 封 装 合 理 估 值 水 平 分 别 是 15  年 40倍 、 30  倍 、 20  倍 ,对 应 目 标 价 为 12.67  元 ,重 申 买 入 评 级 。